阿里2026财年Q1财报姗姗来迟。
对即时零售大规模资金支持的负面预期，立刻被云服务和人工智能发展带来的兴奋感所抵消
截至2025年6月30日那个季度，云智能集团的总营收为334亿元，同比提升了26%，这一增速创下了三年来的最高纪录。若扣除合并子公司的营收部分，其营收增长幅度依然为26%，这主要得益于公共云业务的增长。此外，涉及人工智能的产品营收在连续第八个季度里，同比增幅都维持在三位数水平。
首席财务官徐宏谈到，人工智能市场需求的迅猛提升，促使计算、存储等公共云服务需求增加。该部门调整后的EBITA也实现了同比增长26%，达到了29.5亿元。
云服务远超预期的发展，仿佛一股市场强心剂，曾促使阿里巴巴公司股价一度攀升了13个百分点。
本季度财务报告显示，阿里“1+6+N”的旧有结构已经终结，原先的六大集团整合缩减为四大业务板块，所有资源集中投入到电子商务以及云与人工智能两大核心战略上，这种调整在短期内就起到了平衡作用，淘宝闪购带来的财务影响，被云计算和人工智能展现出的巨大潜力所抵消，云业务的积极增长态势，就像稳定船身的锚一样，有效减轻了第三季度（外卖市场竞争进入白热化时期）所产生的担忧情绪。
地主家中存粮丰盈，然而两线并行刚刚起步，便已带来沉重负担。
财务报表表明，本季度阿里巴巴集团自由现金流出现净减少，金额为188.15亿元，相较去年同期的净增加额174亿元，形成了362亿元的显著差额，这主要是由云服务设施开支扩大以及“淘宝即时购买”项目的大手笔资金投入所致。
不论考量短暂时段抑或长久时期，阿里云所承受的责任，仿佛变得更为繁重了。
MVP选手
阿里云作为本季财务结算的MVP选手，表现究竟如何？
以自身为坐标比较，阿里云的季度收入增速创下历史新高。
2025财年Q1，即自然年2024年4月至6月期间，标志着阿里云发展的一个重要节点，因为在此之前的时期，该公司的营收增长已经停滞不前。在这一财季，对大模型和人工智能领域的投入开始显现出积极效果，使得阿里云当季收入同比提升了6%。此后，公司彻底摆脱了之前的增长困境，实现了连续性的同比增长，具体增幅分别为7%、13%、18%，直至2026财年Q1达到了26%。
阿里云营收的提升，反映出人工智能云服务领域的显著推动力。根据财务数据，涉及人工智能的业务收入连续八个季度实现了成倍数的增长，促使本季度该领域的收入在外部商业总收入中的占比已经突破百分之二十。
以横向角度衡量，阿里云作为同样历经多年发展的云服务提供商，其营收增长表现同样十分亮眼，非常值得称赞。具体来看，AWS部门在截至六月的那个季度里，收入同比提升了17.5个百分点。谷歌公司第二季度营收也实现了同比增长，增幅达到了13.9个百分点。而微软集团整体的云计算业务销售额，在同期内同比增长了27个百分点。
审视阿里云今年前六个月营收的提升，其成因可归结为两个主要方面：春节时段DeepSeek所引发的迅猛增长，还有Agent应用模式所催生的后续训练新需求。
2025年第二季度是国内DeepSeek项目首次完整获益的时期，该季度的增长表现更能体现常规业务的发展态势。吴泳铭在上一季度的业绩沟通会上曾指出，受DeepSeek项目推动的新客户计划，其大规模部署主要发生在第二季度。这些计划既涉及传统计算能力的应用，也涵盖了部分推理能力的部署。
新增的部分源于客户训练模型方法的调整，公司不再使用海量数据来训练模型，而是根据企业具体环境进行改进。首先对场景中的数据加以标记，然后在开源或专有模型上实施特定任务训练。这种后预训练过程与预训练过程相似，同样需要消耗大量数据单元和计算资源，并且要求拥有深厚的行业专业知识，因此被视为云服务商拓展业务的新方向。
吴泳铭表示，他们发现了训练方向的新机遇，部分教育、医疗等机构，正利用开源的通义模型开展后续训练工作，这被视为阿里云新的开源模型商业拓展点，以后将围绕此基础提供后续训练服务。
鉴于分析任务量的急剧增加，我们估计接下来数个时段，阿里云的整体发展速度会继续呈现上升态势。
利润表现上，本季度阿里云调整后EBITA利润率比上个月略有上升，达到了8.8个百分点，资本开支则从去年此时期的一百一十九亿元大幅攀升至本季度的一百八十七亿元左右，受大规模投资影响，当前盈利能力尚未恢复到最佳状态。
从利润到抢占市场
吴泳铭认为，与常规的云端计算相比，人工智能引发的变化，会显著增强云端计算领域的市场聚合度。由于人工智能技术的应用，应用设计者在构建软件时必须掌握的技能种类更加丰富，进而促使他们倾向于挑选提供完整技术解决方案的供应商，特别是那些在各个细分产品线上都拥有卓越表现的企业。
阿里云在基础设施方面，与谷歌云进行直接对比，同时也在模型研究层面展开竞争，并且其产品与平台，也针对谷歌云形成了直接参照。
最新消息透露，阿里巴巴公司正在独立研发新型人工智能处理器，委托国内半导体制造企业进行生产，该芯片能够适配英伟达的软件系统，主要应用于人工智能的推理计算工作。
从全局角度审视，阿里云总算完善了“算力自主可控”的核心构成部分。自行研发AI推理芯片，首先能够降低对英伟达等外部服务商的依赖程度，增强供应链的稳固性，确保算力资源的稳定供应。其次，也能增强其市场定价的主动权与费用管控水平，在阿里云已经具备的规模效应基础上，持续压缩推理环节的成本，提升利润空间。
国际顶尖的云服务提供商，例如亚马逊、谷歌、微软等，均采用“云服务加自主研发芯片”的发展模式，这些企业的战略选择为阿里云的规划提供了借鉴。通过加强“云服务、人工智能、芯片”的深度整合，阿里云将建立起“云服务平台、大型人工智能模型、芯片基础设备”三者紧密结合的竞争优势，这将有助于在未来建立更强的市场护城河。
模型层，阿里通义大模型家族参照谷歌Gemini，在海内外的开源社群中赢得了声誉，千问开源模型系列吸引了众多公司的青睐。和谷歌相比，目前通义大模型系列在多模态与视频制作方面稍显不足，还没有像Veo 3那样广受欢迎的视频制作模型。不过，在视频制作方面，可灵、海螺等产品已经领先一步。
谷歌正促进新旧业务整合，涉及Workspace系列应用，包含文档处理、视频会议及邮件服务，同时Chrome浏览器作为AI技术的主要应用平台，会议记录工具、视频创作服务以及图像转场技术，均有助于提升AI技术的普及程度。
在吴泳铭的积极推动之下，阿里自上至下的推进并不算慢。通义大模型已接入钉钉、淘宝、高德、夸克等阿里旗下应用，例如钉钉融合通义大模型，可执行智能写作、会议记录整理、任务清单创建、知识咨询等操作；淘宝与天猫、1688平台借助AI客服、商品智能推荐、营销内容创作等方式优化用户感受；夸克AI搜索及智能浏览器具备AI检索、内容概括、问题解答等特性，致力于构建新一代AI专属访问平台。
阿里，成为了国内AI叙事逻辑链条最为完备的公司之一。
过去四个季度，阿里巴巴在人工智能硬件设施和相关技术研究方面，总共花费了超过一千亿元人民币，接下来三年，该公司打算进一步增加三千八百亿元人民币的投资开支。
在多次季度电话财报会议中，阿里云不再着重强调毛利率，而是将注意力转向“拓展市场占有率”“提升发展速度”“争取更多客户”等核心议题。
这会确立评估阿里云在AI时代的三项关键指标，云业务营收和稳定增长，增强市场对阿里的信任；全方位资源投入，创造新的规模优势并降低成本，促进云业务盈利能力的提高；这些举措将使阿里云获得更优的利润水平，推动阿里整体向AI领域深度转型。
阿里云需要合力
在资金投入方面，阿里云已然参与到军事竞赛当中。虽然短期内，阿里云确实能够提升市场期待，不过跟其他公司一样，人工智能云服务目前仍处在价值评估时期。
市场呈现出明显的态度差异，有些人对未来抱有希望，觉得人工智能云服务带来的新需求能够平衡暂时的风险起伏。另一些人则选择谨慎等待，认为电商行业依靠投入巨资换取扩张的做法，并不能通过云技术方面的创新思维来缓解这种困境。
阿里云在战略层面和具体技术层面，其实已经和谷歌云相差无几，并且有些方面还领先谷歌云。不过目前来看，谷歌云正显现出一些“投入产出失衡”的现象。
一个值得关注的情况是，OpenAI曾屡次抢先谷歌推出新产品。然而，时至今日，OpenAI已转变为谷歌新品的宣传者，用户在OpenAI处观看演示，最终却选择在谷歌云上完成购买。
2025年第二季度财报数据表明，谷歌云业务签订的合同金额超过2.5亿美元，与去年同期相比实现了成倍增长，而价值10亿美元的重大合同数量则与2024年全年保持一致，这反映出领先企业对谷歌人工智能产品系列所抱有的信心和资源投入不断加深，持续增强。在本季度中，GCP平台的客户数量环比增加了将近28个百分点，超过8.5万家公司正在使用Gemini系统，其使用量较去年同期实现了35倍的显著提升，这说明该人工智能大型模型技术已经被各行各业的顶尖客户广泛接纳并深度应用。
谷歌云将单一功能全面融合，打造出一套服务客户、易于推广实施的“整体变现方案”——国内云服务商例如阿里云尚在尝试之中，尚未找到一条明确的发展路径。
像钉钉AI、淘宝AI这类产品拥有庞大的用户群体，主要应用于提升工作效率的领域，但是它们尚未普遍出现类似谷歌AI Agent那样，能够深度融入企业运营环节、并且产生明确经济效益的典范性应用实例。阿里云的智能技术已经应用于不少领域，不过与谷歌将AI助手深度融入云服务并产生显著投资回报相比，阿里云的AI作用目前主要体现为技术供给和基础实践。
打个恰当的比喻，谷歌云把引擎、电池、导航、智能座舱等部件整合起来，已经组装成了一辆“自动驾驶的高级汽车”，用户只需输入目的地，就能快速、安逸、稳妥地抵达。而阿里云目前配备了顶尖的发动机、电池、轮胎等装置，但还需要协助客户“自行拼装”或“委托其他厂商协助”，才能行驶。
今年上半年财报，开了个好头，却无法止步于于此。
阿里云除了沉溺于通义千问打榜的喜悦外，更需要一种整合力。
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