21世纪经济报道记者雷晨
最近，万兴科技（300624.SZ）发布官方通知，表明公司决策机构已经批准了发行港币计价股票，并且准备在港交所挂牌交易的相关方案。
万兴科技在2003年建立，于2018年进入A股市场。该企业专注于数字创意软件领域，面向消费者推出了视频制作、图像设计、文档处理以及实用工具等多款产品，并且正推动产品向SaaS模式、网络化应用、内容服务以及云服务等领域拓展。
万兴科技透露，公司计划发行H股，在香港联合交易所主板进行首次公开募股，这一举措是为了更好地实施全球化部署，增强海外市场认可度，并全面提高企业的市场地位。
受此消息牵动，8月11日收盘时，万兴科技股价上涨3.88%，达到80.11元每股，公司总价值约为155亿元。
高毛利低净利
2024年，万兴科技全年总收入为14.4亿元，比2023年的14.81亿元减少了超过2%。分季度来看，收入有所起伏，去年第四季度相比上季度增长了大约8.1%，然而与去年同期相比，增幅仅为0.43%。
但是到了2025年第一季度，企业获得了3.8亿元的总产值，较上一年度增长了6.06%，发展态势变为正值，表现出开始恢复的态势。
视频创意业务是主要板块，2024年产生收入9.61亿元，占整体营收将近七成，同比增加0.06个百分点，已经连续七年保持增长，是营收的重要支撑。以核心产品万兴喵影/Filmora为例，其V14年度版本推出了十多项新功能，包括多机位编辑和AI生成音效等，有效推动了该板块的持续发展。
但是，有必要指出的是，工具应用、图像设计以及文件处理这些业务板块的收入都在减少，这表明该组织在非中心业务范畴遭遇了严峻的市场竞争和困难。
从利润指标来看，万兴科技去年以及今年一季度的净利仍为负值。
2024年万兴科技归属于母公司股东的净利润为-1.63亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-1.61亿元，净利润率为-10.93%，与去年相比变为负数。第四季度亏损显著增加，主要原因是全年费用在此时集中结算，以及子公司杭州格像计提了5906万元的商誉减值。2025年第一季度，公司归属于母公司的净利润为-0.33亿元，净利润率为-8.98%，尽管亏损的程度有所减小，公司依然在持续亏损。
然而，2024年万兴科技整体毛利率高达93.22%，这一比率极为突出，可以同茅台相提并论。
但是，整体利润率出现了一定程度的降低，具体到各个业务单元，视频策划相关领域以及实用工具相关领域的利润率均有所减少，这主要是因为市场竞争加剧使得产品定价面临挑战，同时AI服务器的支出也在增加。2025年第一季度，利润率达到92.26%，尽管相比上一年降低了2.24个百分点，但依然维持在一个相当不错的区间内。
利润丰厚却净利润微薄的状况产生，根本原因在于企业运营开支急剧膨胀。
从成本构成来看，2024年公司销售开支占比、研发投入占比和行政开支占比均有所增加，而融资成本占比则有所降低。
2024年，万兴科技的销售开支为8.49亿元，较上一年增长了17.42%，这主要是因为市场竞争变得更加激烈，推广渠道的成本也在增加。与此同时，该公司的技术研究投入为4.42亿元，同比提升了9.9%，研发支出占销售额的比重为30.73%，这表明公司正在积极推动技术层面的创新工作。
今年第一季度，公司支出为3.87亿元，较去年同期的7578.63万元增长明显；期间费用比率达到101.94%，比去年同期的15个百分点有所提高。具体来看，销售成本同比增加39.79%，管理成本同比增加12.94%，科研成本同比增加1.9%，财务成本同比增加18.7%。
阶段性费用高企也折射出了万兴科技扩张期的战略取舍。
三重护城河
在期间费用攀升的背景下，万兴科技持续强化其核心竞争力建设。
记者观察到，万兴科技的主要优势在于，它拥有突出的研发水平，其产品线构成完善，并且在全球范围内进行了广泛部署。
公司在技术革新方面表现突出，AI领域不断加大资源投入并取得显著进展，这构成了其核心优势之一。同时，其研发的音视频综合处理系统“天幕”，以及整合运用多个外部先进模型，促使产品功能持续迭代升级，有效应对了客户不断变化的需求。万兴喵影2025版本增加了十多项人工智能功能，其中包括AI翻译的唇形同步技术，还有发丝级别的图像分离功能，这些改进让用户的使用感受更好了。
二零二四年，万兴科技在研发方面的支出高达四亿四千二百万元，其研发支出占总营收的百分之三十点七三，专门从事研发的员工数量占总职员的百分之五十四左右。如此巨大的研发投资，充分展现了该公司对于技术革新的极端重视。
公司在科技创新领域，推出了专业音频视频复合型巨型模型“天幕”，同时把计算方法运用到商品上，针对资料、影像、图形、声响、效果等各个领域，都完成了技术上的改进。
公司还整合了OpenAI、百度等外部企业的大型模型功能，2024年全年AI服务器的使用量累计超过5亿次，这表明该企业在人工智能技术应用领域进行了积极的探索和实践活动。
公司形成了覆盖视频构思、图像构思、文本构思、辅助工具等众多范畴的产品组合。以视频构思板块为重心，其余板块互相配合，为不同需求的客户带来了丰富的选项。
我们注重整体性开拓和客户感受，不执着于每个项目都要领先。只有依靠广泛覆盖、丰富门类才能吸引消费者，才能适应这个新阶段，才能借助人工智能帮助个人，让创新成果惠及所有人，这便是万兴科技希望成为AI时代标杆企业的内在原因。万兴科技董事长吴太兵在最近接受记者采访时这样阐述观点。
也有被访机构的专家告诉笔者，这类丰富多样的商品组合，可以增加客户数量，并且借助商品间的相互宣传和配合作用，能够增强客户的归属感，同时提高他们愿意付费的程度。
产品创新领域，2024年，万兴喵影与Filmora的移动端月活跃用户数量增加了大约九成，绘图创意产品亿图脑图和EdrawMind在优化算法之后，海外付费转化比例提高了约两个百分点，文档创意产品万兴PDF和PDFelement则加强了跨平台协同特性，并且增加了人工智能相关功能。AI研发的新产品例如万兴播爆/Virbo、SelfyzAI，其营收大幅度提升，2025年第一季度的发展势头良好，状态稳定。
万兴科技的国际业务发展势头良好，其境外的营收比重持续上升，到了2024年已经占到了总营收的35.1%。不仅如此，该公司的海外业务利润率也比国内市场高出3.43个百分点。到了2025年第一季度，其境外的营收比重已经超过了九成。
这一全球化布局的拓展，显著改善了收益构成，同时也为公司借助海外高利润市场支持技术研究与产品开发创造了有利条件。
机遇与挑战并存
从赚钱方式来看，万兴科技具有一定持久性，但还存在一些困难。
AI的商业价值对公司利润模式的稳定发展具有关键作用。2024年公司基于人工智能的产品收入为6700万元，与去年相比增长了一倍，占整体营业额的4.65%。尽管当前这个比例还不算太高，但它的扩张速度非常快。
持续盈利的关键在于推行订阅制并增强客户忠诚度，公司主要服务付费用户数量今年增长超过百分之二十，云服务HiPDF营收提升百分之四十，表明向软件即服务模式转变获得了一定进展。
万兴科技通过开拓新兴市场与特定业务领域，发掘了新的利润增长机会，其中中东、东南亚等地区为公司创造了新的发展动力。
不过，万兴科技的赚钱方法也存在一些难题。首先，人工智能研究开发需要投入大量资金，暂时会影响到利润，万一人工智能业务增长速度达不到要求，就有可能让资金周转更加困难。其次，行业竞争非常激烈，像Adobe、Canva这些国外的强大公司，对万兴科技形成了一定的竞争威胁，企业必须不断加强自己独特的竞争优势，这样才能保证赚钱模式的稳定发展。
以Adobe为行业翘楚，其Premiere Pro等软件在专业视频剪辑方面占据主导，用户数量众多，品牌护城河深厚，是专业人士的信赖之选，万兴科技虽然被称为“国产版Adobe”，但在品牌号召力和专业水准上，与前者仍存在明显距离
万兴科技发行H股，这既是其寻求突破的自觉行动，也意味着是一场生死较量。企业自身的优势在于其商业模式的稳定运行，然而，这并不能完全消除挑战。公司必须面对同业竞争和开支增加等多重考验。
中航证券研究报告透露，企业持续实施人工智能计划，凭借“天幕”这个大型模型，构建了多种创意应用系统，主要产品的市场地位稳固，国际市场不断开拓。当前阶段开支增加对收益造成压力，但从长远角度分析，人工智能的市场化潜力巨大。
