财联社9月9日发布消息，编辑王蔚指出，上周五，中国证监会颁布了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（简称为《新规》），并向社会公众征询意见。
财联社梳理了部分基金公司、券商等机构的看法，许多机构指出，新规对基金公司和理财等投资者来说，最关键的影响在于赎回费用的收取方式。多数机构及业内人士表示，债券型基金所设的惩罚性费率过高，或许会削弱投资者的投资意愿，并促使理财行业未来的资产配置策略出现结构性调整。
行业专家提出，从成本角度出发，可以依据股票与债券的回报差异，设置不一样的手续费等级；同时，对于长期债券型和短期债券型产品的资金流转特点，在股票和债券的各类赎回费用额度相同的情况下，能够将债券基金每级费用的时间评估周期压缩。此外，ETF基金仍然享有七天不赎回的便利，所以，有基金机构提议迅速增加债券ETF的参与对象，以及产品种类的丰富程度。
债基的惩罚性赎回费率或偏高
根据不少业内专家透露，赎回费用是这项新规定中最为关键的要素，同时这也是所有机构重点讨论的焦点。
这项新规定使债券型和股票型基金在惩罚性赎回费用上保持一致，然而，这两种基金的投资回报却存在显著差异。
华西证券的首席经济学家刘郁指出，新规中债基的惩罚性赎回费率可能过高,对于权益基金来说,惩罚性赎回费的影响不大,但债基方面,惩罚性费率变得非常关键,过高的赎回成本会阻碍正常的投资需求。
刘郁主张，依据价格因素，针对股票与债券的回报差异，可以设置不一样的惩罚性费用规范，比如，若持有期介于7日到30日之间，股票型基金赎回的代价为1.0%，而债券型基金赎回的代价能够是0.2%或者更少；倘若持有期从30天延长至6个月，股票型基金赎回的代价调整为0.5%，债券型基金赎回的代价则可定为0.1%或者更低；与当前的做法相比，股票型基金赎回的花费变动很小，债券型基金赎回的花费则有一定程度的增加。
刘郁还提到，针对中长期债券基金和短期债券基金的资金来源特点，在股票和债券基金赎回费率一致的情况下，可以压缩债券基金每档费率适用的时间期限，比如中长期债券基金可以划分为七日内、七日至三十日、三十日至三个月三个区间，短期债券基金则分为七日内、七日至十五日、十五日至三十日三个区间。新的赎回费用规范，很有可能会在遏制利率炒作活动时，也不至于过分妨碍原有债券市场参与者的正常操作。
债券基金本来收益就不高，过高的赎回费用，容易导致客户提前卖出,某基金公司基金经理向财联社说明，目前各家基金公司在意见征询期间会提出看法。
此外，ETF基金维持七天不赎回的便利，债券ETF因此获利，主动型债券基金受到较大影响。目前债券ETF仍是少数投资者选择，有基金机构提议扩大参与主体与产品种类，一方面作为业务调整的过渡，另一方面也有助于投资操作。
倒逼销售机构商业模式变革，从“重首发”向“重保有”转型
新规规定赎回费用全部归入基金资产，不再与销售组织分享分成，此举改进了赎回费用设置，冲击了销售组织过去依靠销售额评定的老式经营思路，促使这些组织转向以服务客户和维护客户关系为中心的存量经营模式。
中信建投证券分析师姚紫薇指出，新规将损害传统重视首发的营销方式，销售中介机构将无法再依靠促使客户短期买卖来获取中介报酬。一位基金公司管理人也表示认同，认为“这会降低代销机构的门槛，让各家机构凭实力竞争”，对行业健康有序发展有利。
行业专家指出，监管的目标十分清晰，就是促使销售公司借助开展投资教育、投资顾问这类持续性的业务，来提升客户的忠诚度，从而实现从获取“用户”收益到赚取“客户”利润的转型。
引导销售机构将资源从债基向权益类基金倾斜
新规定指出，针对机构客户，涉及权益类基金的销售提成最高比例保持在30%，不进行调整。然而，在销售非权益类基金，包括债券型和货币市场基金给机构客户时，销售提成最高比例则大幅削减，从30%降低到15%。
行业专家指出，新规运用不同的后续提成办法，明确体现了鼓励权益类基金发展的政策意图，意图改变行业“偏向债券而忽视股票”的状况。
这一做法运用不同的尾随提成限额，能够合理促使销售组织把精力集中到权益类基金上。中国银河证券杨超指出，销售组织为了赚取更多的尾随提成，会更有意愿向机构客户推荐权益类产品。
浙商证券固定收益分析师覃汉也表示，新规导致债券基金盈利能力下降，基金的资金来源或会更多转向混合型基金以及各类理财产品。他提到，不少机构投资者倾向于用公募基金进行短期买卖操作，新规将极大压缩这种做法的获利空间。
抑制基金投顾业务发展，可能引发商业模式冲突与重构
新规定要求，基金售卖单位若也提供基金投资指导服务，对于该服务带来的客户资产规模，不能向客户收取服务维持费用。
法询金融研究院作为第三方机构分析认为，这项规定将直接冲击具备基金投资顾问资格的基金销售机构所从事的基金投资顾问业务，同时也会显著削弱基金代销机构提供基金投资顾问服务的意愿。
业内专家也指出，现在业内普遍采用“先收取尾款提成，再扣除顾问费用”的做法，新规定对于顾问业务产生的存量不能向客户收取维护费，会造成两个影响，一是客户实际付出的费用会变高，客户需要承担所有的顾问服务费用；二是顾问业务无法给销售平台创造收益，降低了平台扶持顾问业务的意愿。未来或许会促使投顾机构转而向管理人收取“推广补偿”等更为隐晦的费用,也可能推动管理人自主拓展投顾业务,以此间接进行产品销售。
理财子现有资产配置行为或将面临冲击
新规给银行理财子的投资活动带来了很大压力，尤其针对它们把公募基金当作短期资金周转手段的做法，提出了严格的要求。
依据银行理财登记中心披露的信息，到2025年6月30日为止，银行理财投资公募基金的整体金额为1.38万亿元，在第二季度实现了4500亿元的大幅增长。据光大证券研究所金融领域首席研究专家王一峰估算，理财子公司持有的公募基金里，债券型基金占1.1至1.2万亿元，货币型基金大约有1000到1500亿元。
专家指出，选择公募债券基金进行资产组合的主要考量因素包括其变现能力强和交易手续简单，市场行情不稳时，资产管理机构会优先卖出基金调整持仓，新规显著提高了短期变现的代价，买卖费用的上升会限制机构配置基金的决心。
因此，王一峰指出，理财领域今后的资产分配会出现格局性调整，一方面，或许会降低对收取高赎回成本的债券型基金的投资比例，另一方面，则倾向于提升对可免除交易税费ETF、同业存单类基金等金融产品的配置份额。
（财联社 王蔚）
