今年第二季度，腾讯的支出与收入都相当可观。那个注重“削减开支提升效率”、“审慎扩张”的阶段仿佛已经结束，这个素来以稳健著称的“成熟公司”好像迎来了它的再度繁荣。
本季度整体营收达 1,845 亿元，较去年同期提升 15%。即便在资本支出大幅增加且增幅超百的条件下，公司依然取得毛利润率提高 2 个百分点至 22% 的成绩，同时经营利润（非国际财务报告准则）也增长 2 个百分点达到 18%。
因此，预计腾讯在下个季度的资本开支将会再次增加。
在人工智能领域，我们已经投入了巨额资金，并且还在持续增加，未来也会随着时间推移继续加大投入力度。这种投入其实已经进行很久了，不过与此同时，我们也必须谨慎地使用资金，不能只顾着说‘我们要倾尽全力’。
腾讯在人工智能领域的资金投入已经收获了即时的成效。依据公司最高负责人马化腾的表述，人工智能技术已经渗透到娱乐产品、市场推广以及用户互动平台，对关键业务起到了促进作用。当前季度，其增值业务的营收较去年同期提升了16%，达到了913.7亿元；市场推广业务的收入也实现了20%的同比增长，总金额为357.6亿元，这一增速高于整个行业的普遍情况；金融科技与企业服务板块的收入同样增长了10%，总额为555.4亿元。
AI技术显著提高了工作效率，游戏和广告业务也收获了腾讯管理层精准决策的成果，这是长青战略带来的积极效果，老游戏因此重获活力，新游戏的盈利能力也比往年更强；广告业务则得益于客户对视频号、小程序以及微信搜一搜的旺盛兴趣，在行业整体尚未复苏的情况下实现了超越平均水平，并且广告展现频次依然维持在较低水平。
游戏迎来第二春，广告度过考验期
本季度，腾讯游戏业务营收较去年同期提升了22%，并且已经连续三个季度实现20%以上的增长幅度，这种增长势头非常强劲。在海外市场，游戏收入增长幅度超过了原先的预期，达到了35%，而在国内市场，游戏收入也增长了17%，这些成绩都是在去年已经达到很高水平的基础上取得的。
本土游戏市场的增长，很大程度上得益于《三角洲行动》《无畏契约》这类新游戏的推出，同时《和平精英》这样的成熟作品也起到了推动作用。新游戏《三角洲行动》自发布以来，市场反响越来越好，七月时日活跃用户数已经超过两千万人，在中国游戏收入排名中位列前三，日活跃用户数也排在第五位。国际游戏市场主要依靠 Supercell 对《皇室战争》实施更为密集的内容迭代和性能改进，这提升了该游戏的每日活跃用户量，并且促使其月度收入在 2025 年 6 月达到了七年来最高的水平。
AI在此环节所起作用，自上季度起，腾讯便在财报中提及，企业将运用AI手段来促进游戏素材的生成，并且“借助AI技术打造更为逼真的虚拟队友与非玩家角色”，同时运用AI主导的宣发手段，用以招徕新用户并增强用户黏性。
本季度，小游戏的整体营收相比去年同期增长了百分之二十。公司报告指出，腾讯对小游戏的基础设施进行了改进，现在它支持更多种类的游戏平台，改善了画面表现力，缩短了程序启动时间，让创作者可以更容易地把功能丰富的移动游戏移植到小程序上。
首席战略官詹姆斯・米歇尔通过电话会议表示，他对《黑神话：悟空》这类顶级付费游戏充满信心，不过腾讯公司认为，今后中国游戏市场的主导地位，大概率会由《三角洲行动》这类持续运营的游戏来掌握。
《三角洲行动》的表现让我们觉得放心，并不是因为它能排到前三名或前五名，而是因为从它上线后的将近九个月时间里，它的用户数量和收入都在不断上升，这正符合我们长青游戏战略的期待，米歇尔表示，他认为3A级别游戏的增加不会对长期运营的游戏产生负面影响，这两种类型的游戏是相互补充的。
广告行业在第二季度的发展并不顺利，市场状况比较平稳，双11活动的影响也相对减弱，同时，像米歇尔指出的那样，外卖市场的竞争导致部分客户削减了广告投入，转而把更多资源用于发放优惠。
不过20%的广告营收增幅依旧在行业中名列前茅。米歇尔指出，这种增长主要得益于按展示次数付费广告营收的增加，而这又主要归功于 AI 技术带来的点击率改善。另外，小程序商店和小游戏的更多闭环活动也促进了每点击收入的提升。次要的推动力是曝光量的增长，这主要源自视频号流量增加和搜索流量上升。
广告展现比例在本季度并非关键因素，腾讯短视频目前的广告展现比例在 3-6% 之间，同业公司则在 13-16% 之间，这个差距很大。因此，我们判断广告营收有相当大的提升潜力。假如 AI 投入的成本，特别是 GPU 设备的折旧费用，突然大幅增加并且负担过重，我们或许会加速广告收益的实现，不过现阶段我们觉得没有必要采取这种做法。”
AI，“明智地花钱”
近期数个季度，人工智能始终是所有研究者在财务沟通热线讨论时最重视的议题，毋庸置疑。
本季度，AI 为腾讯导致资本投入大幅增加119%，达到191.1亿元，同时研发投入也增长17%，达到202.5亿元。自从去年第四季度AI发展策略加快以来，腾讯累积的资本支出共计831.6亿元。
依照刘炽平的言论，腾讯在人工智能领域的资金配置需讲究策略，不应只是购置众多处理器单元、增加大量员工数量，或投入巨额宣传资源。
去岁，腾讯推出了依托腾讯混元大模型技术打造的Ima（腾讯智能工作台）。在最近一次电话沟通中，刘炽平指出，现阶段Ima尚属“开创性之作”，正处在探寻最优产品方向和适用情境的时期。他认为，对于这款产品的宣传开支，不宜配置过多资源。此外，较为完善的元宝在一季度已经实现了广泛宣传，二季度的核心任务是优化产品，等优化工作结束后，极有可能重新增强宣传强度。
不过，在元宝的宣发上，并非仅通过在市场投入资金来吸引客户。刘炽平表示，将元宝同我们已有的平台相结合，例如元宝同微信的融合，这既是我们的一项关键优势，也是我们能倚仗的强大资源。在接下来的几个月中，除了要开始增强对这款产品的宣传力度，我们还会在融合层面开展更多举措。
现在，不论是指豆包还是元宝，都向用户无偿提供。谈及商业运营，刘炽平透露他对“收费机制”的前景并不看好。
事实上，在我国，与美国 AI 应用广泛采用的付费机制类似，这种用户付费方式很难实施。刘炽平表示。腾讯高层人士认为，最终或许只有部分 AI 应用能产生收益，而且之后会尝试通过广告来获取收入。
目前AI技术还无法直接产生收益，刘炽平指出，腾讯正采用一种比较细致的方法来控制开销。很多时候，假如能够运用规模较小的系统，腾讯就会选用小系统，它的费用会远远低于使用大型系统。另外，通过不断改进软件来提高运算能力，费用也能实现有效管理。
而且，依照财务报表所披露的信息，尽管人工智能是一项拥有“更深远发展潜力”的投资，它已经迅速地促进了腾讯既有业务的拓展和收益实现。“从某个角度而言，我们能够借助其他业务的扩张来补偿用户运用人工智能所产生的开销。”刘炽平这样表示。
