处于高位的国际金价再次掉头向上。
8月1日，纽约商品交易所的12月黄金期货价格达到了每盎司3399.80美元，这一涨幅达到了1.53%，并且触及了本周的最高点；紧接着，第二天，伦敦的现货金价飙升到了3362.09美元，单日涨幅高达2.25%，创下了半年来的最大单日涨幅记录；在国内，柜台金价也迅速作出反应，最近几天，十大主要品牌的金店报价普遍超过了千元整数位。
01 金价高位再现“涨声”
自年初至今，有关黄金的报道仅限于两条：“金价显著攀升”与“金价剧烈下跌”。总体来看，黄金价格持续上涨，而市场中的波动起伏，反而激发了投资者对黄金投资的极大兴趣。
审视本次市场走势，其发端可回溯至2024年的第四季度。那时，美联储降息的预期逐渐增强，美元指数出现下跌，黄金ETF的持仓也由跌转涨；到了2025年，特朗普政府进一步扩大了关税清单，全球贸易的前景急剧恶化，而在3月份，经济政策不确定性的指数攀升至自2000年以来的最高点。
避险资金纷纷流入黄金市场，特别是在2月至4月期间，全球黄金ETF的流入量已经和疫情初期以及俄乌冲突时期的规模相当。与此同时，央行购买黄金的行为也形成了一股持续的力量——2024年，全球官方部门已经连续第三年净增持黄金超过千吨。其中，中国央行在第四季度悄然增持了44吨，使得其黄金储备总量达到了2279.6吨，从而使其在全球黄金储备排名中上升至第六位。
需求结构上，央行、ETF与零售出现“三足鼎立”。
二季度全球黄金ETF的投资额达到了170.5吨，而去年同期则是出现了7.1吨的流出。得益于一季度创下的历史新高流入量，上半年全球黄金ETF的总需求量达到了397.1吨，这一数字刷新了自2020年上半年的最高纪录。
与此同时，新兴的消费群体纷纷涌入黄金购买行列，其中“90后”和“00后”成为了金饰消费的主力军。轻巧的克重和富有设计感的SKU逐渐取代了传统的重克重金镯，既满足了装饰需求，又兼顾了“微投资”的特点。强劲的黄金投资需求成为了推动全球黄金需求在第二季度显著上升的主要动力。
世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》针对2025年第二季度进行了分析，指出在此期间，尽管平均金价攀升至3280.35美元/盎司，全球对黄金的总需求量仍达到1249吨，这一数字较上年同期增长了3%。这里的黄金需求总量涵盖了金饰制作、科技产品生产、投资活动、央行净购买以及场外交易（OTC）等多个领域的总和。
8月5日当天，现货黄金价格攀升至每盎司3380美元，当日的涨幅达到了0.19%。
在消息层面，对金价产生重大影响的两大核心因素相继揭晓：一方面，美联储决定第五次保持其基准利率稳定，市场对于本年度降息的预期持续增强；另一方面，中美两国经贸谈判在瑞典斯德哥尔摩成功举行，双方就多项议题达成了共识。
02 未来走势存不确定性
对于短期内金价的走势，业界普遍持谨慎态度。国际金价的变化将受到众多因素的共同作用。首先，如果美联储持续提高利率，金价可能会遭遇进一步的下滑风险。另一方面，如果全球经济状况再次转差，投资者避险情绪增强，金价也有可能实现上涨。
从技术分析视角出发，金价的支撑区域与阻力区域对未来走势将产生显著影响。一旦金价跌破某个关键支撑区域，很可能会触发进一步的抛售行为。同时，市场情绪的波动亦会在短期内对金价造成一定影响。
金价虽有较大波动，然而众多分析师坚信，黄金市场的牛市尚未结束。从长期视角出发，黄金的价值仍有上升空间。贸易关系改善带来的正面影响逐渐被市场吸收后，黄金的避险功能及对抗通胀的能力将再度显现。尽管美联储的降息步伐或许会减缓，但全球多数央行仍处于货币宽松阶段，从长远看，实际利率的下降将增强持有黄金的经济价值。除此之外，众多国家中央银行不断增加黄金持有量，旨在改善其外汇储备的构成，这一举措也为黄金价格的稳定提供了长期的保障。
然而，价格攀升的同时，意见分歧也在扩大。基于这一现象，中金公司决定将年内金价的波动范围提升至3000至3300美元之间，并坚信在充满不确定性的环境中，确定性溢价现象仍将延续；同时，鉴于美国经济增长及与关税相关的通胀忧虑预计在今年下半年将进一步恶化，再加上美元的贬值趋势，花旗银行将未来三个月的金价预期从每盎司3300美元上调至3500美元。
央行的举措表明，全球央行购买黄金的趋势仍在继续，但购买步伐有所减慢。根据相关报告，2025年第二季度全球央行累计增加了166吨黄金储备。尽管黄金购买速度有所下降，但在全球经济和地缘政治持续存在不确定性的背景下，全球央行的黄金购买量依然保持在较高水平。
硬币的另一面表明，黄金市场正出现“超买”的迹象，并且这一趋势正在不断加剧。全球规模最大的黄金ETF——SPDR的持仓量已经达到了自2020年9月以来的最高水平。更为重要的是，自6月份以来，金价与美元实际利率之间的负相关关系有所减弱，这或许预示着黄金市场可能正接近“利好出尽”的技术性调整阶段。
立足当前，每当金价创下新高，它都在重新定义着估值的基准点。众多机构提出，应将黄金定位为投资组合中的“稳定器”，而非仅仅是单方面的投机手段。
渣打中国财富方案部指出，鉴于多元化的需求，主要经济体的财政风险以及政策的不确定性将继续对金价走势产生支撑作用。他们预测，美联储在今年内还将实施一次25个基点的降息，这样的降息有助于降低持有黄金的成本，从而对金价产生正面影响。然而，在短期内，金价的走势可能更多地受到美元走势的影响。
世界黄金协会的分析师Louise Street指出，上半年美元计价的黄金价格涨幅达到了26%，超过了大多数主流资产类别。这样的强劲开局预示着今年下半年金价可能会在较窄的范围内波动。此外，宏观经济的前景依然充满不确定性，这或许会给黄金带来更多的支撑。一旦全球经济或地缘政治环境遭遇重大变故，黄金作为理想的避险工具，其吸引力有望进一步增强，进而促使金价再次攀升。
历史记录表明，当美元贬值、通货膨胀严重、地缘政治冲突加剧三者同时出现时，黄金的年度收益率能够达到15%至20%；然而，若美元走强且实际利率上升，黄金的涨幅可能会损失一半。
因此，所谓的“涨声”并非是冲锋的信号，反而更像是进行一场压力检测：检测投资者的风险承受能力是否足够，检测全球央行购买黄金的步伐是否能够维持。
