虎牙榜一大哥刷不动了！直播收入连续下滑，新业务难撑起？

凤凰网财经《公司研究院》

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8月12日午后，虎牙企业公布了二零二五年第二季度的财务报告。报告内容指出，这个季度虎牙企业整体营收达到十五点六七亿元，其中，通过直播业务获取的营收为十一点五三亿元，与去年同期的十二点三三亿元相比，出现了百分之六点四七的年度降幅，有信息透露，这代表虎牙直播的营收已经连续十六个季度出现同比下挫的情况。

近些年，虎牙直播是国内游戏直播界的领先平台之一，却遭遇了空前的困境。顶尖主播纷纷流失，直播收益持续下滑，新增业务也未能成功。

当前虎牙的市值较最高点下跌了九成以上，人们曾寄望于腾讯的资深高管林松涛能扭转局面，可惜他上任至今的表现并不突出，林松涛提出的为期三年的发展蓝图已过去两载，成效依旧不明显，更在资金周转吃紧时决定派发四亿美元股息，此举让外界怀疑腾讯是否在向该公司注资。

虎牙董事长林松涛

情况更加令人忧虑，平台为了保持关注度，对涉及敏感话题的音频内容采取默许态度，这更加凸显了它在商业利益和规则遵守之间的矛盾。

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林松涛的三年计划

二零二一年七月，虎牙与斗鱼宣告整合落空，这两家企业股票价格持续低迷。特别是虎牙，当前股价较最高点下跌幅度已逾九成。

二零二三年八月，虎牙公布公司执行董事兼首席执行官董荣杰卸任，腾讯委派林松涛担任董事会成员，目的是改变虎牙的困境。

林松涛就任新职位时，公布了虎牙的“三年规划”，首要任务在于增加游戏相关服务供给，诸如游戏推广、游戏内虚拟物品交易以及游戏宣传，以此促成商业发展蓝图的调整，此外还要改善内容制作者的收益分配，力求提升经济收益，并且让内容开支与收入更为匹配。为了达成这个目的，虎牙会着力改进公司的各项事务，从而更精准地调配内部力量。尽管短期内可能会让经营和财务数据有些起伏，但预计三年规划能增加游戏附属业务的收益占比，并在整个产业链上达成更均匀的营收分布，这样做能巩固公司根基，也有助于虎牙实现可持续发展。

不过，林松涛刚出任虎牙总裁之时，以《王者荣耀》闻名的知名播主张大仙就被抖音招揽，其初次直播时，观看人数突破了六千万，单峰在线人数达到了两百万，点赞总数超过了十二亿。

此外，虎牙平台上的知名游戏播主楚河，曾经一度宣告暂停直播活动，凤凰网财经《公司研究院》方面观察到，楚河在虎牙平台注册的用户数量超过九百万，至于停止直播的具体缘由，楚河在之前的直播过程中曾经说明，他同虎牙在续签合作条件方面没有能够协商成功。

林松涛的三年规划已经实施了两年，虎牙的挑战按期出现，只是，增加经济收益的期望尚未实现，一年多以来，每个季度的营收稳定在150亿元附近，这个成绩不如董荣杰当CEO时的表现。

公司股价也并未有明显起色，还是老样子。

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已派息3.4亿美元

林松涛掌管虎牙满一年后，虎牙做出了一个让市场感到意外的举动——决定分红。虎牙在发布2024年业绩报告之际，推出了"三年分红方案"，计划分红的总额不低于4亿美元，折合人民币约28.73亿元，其中2025年将发放3.4亿美元现金红利，另外在2026年和2027年，每年预计派发现金红利不少于3000万美元。

腾讯是虎牙的主要控股方，公司股份占其比例超过三分之二，将派发4亿美元现金红利，其中超过3亿美元将归腾讯所有。

到2025年6月尾，企业已经发放了大约3.4亿美金的特别现金红利，相当于每一股份分配1.47美元。

颇为奇特的是，虎牙近年来的资金周转状况并不理想，2022年出现了4.37亿元的资金缺口，2023年则还有3208.1万元的资金赤字，到了2024年才转为9428.3万元的资金盈余。

分红派息的数额显著超过公司运营产生的净现金流量，造成虎牙的现金周转困难加剧。

所以，根据目前状况，林松涛到虎牙之后，除了要分走4亿美元，他完成的大部分工作的成果暂时还看不出来。

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虎牙核心业务连续16个季度同比下滑

虎牙的营收构成包含两个主要板块，一个来自实时互动平台，另一个涉及游戏附属产品、宣传费用以及剩余收益。

虎牙长久以来以直播业务为支柱，可以说，直播业务是虎牙立足直播行业的基石。但自2022年初起，虎牙的直播业务持续下滑，单季度收入从26.02亿元跌至不足12亿元，整体营收锐减一半。

2025年第二季度，虎牙公司直播业务产生的营收为11.53亿元，折合约1.61亿美元，与去年第二季度相比减少了12.33亿元，降幅达到6.47%。

主要营利的领域正在逐步萎缩，而虎牙的新兴项目却迟迟无法取得进展。今年第二季度，涉及游戏、广告及其他领域的营收总和达到4.14亿元，折合5780万美元，与去年同期相比增长了34.1%，但相较于上一季度，这一部分的收入增速已经从52.06%回落。

虎牙的总营收经历了一段先降后升的过程，目前基本稳定下来，整体数值为15.7亿元，与去年同期相比增长了0.3%。

盈利方面也存在隐忧。在费用控制上，虎牙实施了极为严厉的措施，研发投入较去年同期削减了5.1%，总额降至1.22亿元，而在第一季度时，研发开支已经降低了4.1%，达到1.3亿元。销售及市场推广开支同样减少了6.5%，调整为5770万元。虎牙对于支出削减的说明是，主要涉及人员相关开支、股权激励成本以及渠道宣传费用的降低。

即便情况如此，虎牙的盈利状况依然十分艰难，第一季度实现的净利润是92.7万元，与去年同期的7100万元相比大幅度减少了99%，调整后的净利润为2400万元，也比去年同期的9250万元降低了76.8%。第二季度则出现了净亏损，金额为549.1万元，调整后的净利润是4754万元。

虎牙的盈利状况依然为正数，这与企业账户中庞大的资金储备密切相关，到2025年3月31日为止，虎牙公司所持有的现金、等同现金资产、短期存款以及长期存款总额达到62.55亿元，折合8.62亿美元。

凭借大量资金,虎牙在一季度赚取了6490万元利息,在第二季度又获得了5910万元利息,而虎牙在第二季度的利润总额为4750万元。

不过，分红派息之后，到2025年6月30日为止，公司手头现金以及等价物、短期存款和长期存款合计为37,660万元，相较之前少了二十多亿元，这就导致虎牙的利息收益也急剧下滑。

这种做法虽然暂时改善了财务报表，却无法掩盖主营业务面临的根本性问题。用户信息的增长陷入停滞，显示出发展遇到难以突破的障碍，统计表明，虎牙移动平台每月活跃用户有8340万，相比去年仅增长了1个百分点，而付费用户数440万，与去年同期持平。这种规模与抖音每月7.86亿活跃用户、快手4.08亿活跃用户、B站3.48亿活跃用户相比，差距十分明显。

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语音也能擦边？

虎牙的困境，远不止于此。

凤凰网财经旗下《公司研究院》披露，虎牙当前的视频互动环境显得颇为杂乱无章。

刚安装好虎牙，点开软件，首页就推送了【治愈夜听】节目，进入直播间，主播正轻轻摆动着身体，话筒里传出类似吮吸的声响，但观看人数已经突破了一万。

短暂浏览片刻，凤凰网财经《公司研究院》揭示，虎牙平台存在大量同类语音直播，参与者装扮样式多样，然而其传递的声音彼此相似。

另外，部分主播在开展音频直播的同时，也在界面上投放商业宣传，例如在某个购物平台输入特定词条后，凤凰网财经《公司研究院》查询到，该词条的搜索结果主要为各类男性自慰器具。

不过，虽然《网络表演经营活动管理办法》明确规定不允许平台促使消费，例如伪造消费记录或引导打赏，并且禁止散播淫秽色情信息，但虎牙平台好像也摸索出了变通的办法——他们经常运用隐晦的言辞进行暗示。

不仅如此，凤凰网财经《公司研究院》揭示，部分跳舞主播，虎牙虽会偶有禁令，不过短暂一分钟，直播间便恢复常态。

林松涛身患重病，现在，关键在于他的治疗方法是否能够使虎牙恢复健康。